芯片数量
不能表示不同代际、不同设计的有效计算能力。
INFRASTRUCTURE AUDIT · 2026-07-27
单位算力变便宜，
不等于业务全成本同比下降
把芯片、数据中心、模型调用和业务结果放回各自分母。
VERDICT
F-03 维持 68%
风险先行
供给扩张与商品化可以同时发生
Epoch 数据线索显示，新增 H100 等效算力快速增长、单位等效算力成本下降，同时总资本、数据中心功率和头部平台控制的算力继续扩大。这说明底层效率改善被更快的需求扩张吸收，不能直接推导应用利润率改善。
DENOMINATORS
五个不能混用的分母
H100 等效算力
是纸面计算能力，不等于业务价值。
IT 功率与资本
反映基础设施约束，不等于客户任务边际成本。
Token / API 成本
会被思考、缓存、工具调用、验证和重试改变。
每成功任务全成本
包括失败、人工复核、接管、集成、支持和责任成本。
EVIDENCE GATE
未进入事实层的数字
- SemiAnalysis 对 Anthropic ARR、毛利率和远期收入的估算。
- 未来数据中心项目按自然年投运的精确规模和用户归因。
- 中国走私算力的单点估计，以及从局部并网压力外推普遍电价上涨。
REVISION TRIGGER
什么证据会改变判断
至少五个真实生产产品，在固定质量门槛下连续披露模型费用、重试、人工复核、接管、集成与支持成本。若每成功任务全成本持续与底层算力单价同步或更快下降，并伴随贡献毛利改善，F-03 才应明显下调。